无处不在的专用空调，创造各行各业好环境！客户有华为、阿里、腾讯、特斯拉、首都机场、大型机场、国家电网等，还有水电、核电、医疗行业客户....

  今天来说一直被忽略的注册制新股题材王——申菱环境，远看毫无特色，就是个做专用空调的，但是此空调非我们常用的舒适性空调，其技术参数要求极多，各种高端装备制造业都离不开，就连环保治理也离不开它，这个涉及领域极广，可能远超普通人想象，所以行业才能有平均30%以上的毛利率。近期英维克已经在储能+新能源等多重风口的催化下在底部悄然两个一字板，申菱环境作为涉足领域更广，与英维克体量相当的专用空调设备商其想象力也许也是可以期待。客户方面申菱除了为华为数据中心空调的核心供应商，还有特斯拉、包括首都机场、大兴机场在内的全国各大机场客户、国家电网等电力客户，叠加储能+新能源等热门风口，更关键公司今年新增阿里、腾讯等订单，目前在手订单21亿，基本处于激增状态，那么这只题材王具体有何亮点？且看海豚今日为你深度剖析！

  申菱环境为空气环境调节设备制造商，其中以专用性空调设备为主，除此之外还有VOCs治理特种设备、污泥低温干化设备等环境调控设备，收入规模与英维克接近，利润规模与佳力图接近。

  公司业务主要集中于工业、特种、公建等领域，产品广泛应用于数据中心、电力、化工、能源、机场、轨道交通、环保等领域。相比同业公司应用领域更为广泛。具体如下表：

  公司主要客户如下图，其中华为为公司第一客户，2018-2020年收入占比分别为23%、36%、23.6%，其他前五大客户有首都机场、国家电网、中国石油、南方电网等

  按产品特点公司产品分为机房专用空调、恒温恒湿空调、洁净空调（半导体及医药等）、屋顶式空调、飞机地面空调、环境治理类（工业 VOCs 治理设备及污泥低温干化机）、其他特种空气调节设备。

  公司是 2019年行业内恒温恒湿机、除湿机、屋顶式空气源空调机组的“主导生产企业” 之一，行业占有率在10%以上；是机房专用空调、洁净空调的“主要生产企业”之一，行业占有率在5%以上，目前恒温恒湿空调领域竞争日趋激烈，不过2019年洁净空调机组市场份额持续扩大，此外屋顶空调方面公司多次入政府节能采购清单，参与建设了港珠澳大桥工程等重点项目并提供耐腐蚀型全新风屋顶机，公司还助力特斯拉上海工厂，为其提供一批屋顶式空调机组，用于车间的温、湿度和洁净度的控制，迅速解决了工厂内部温湿度环境未达标的难题，通过机组的运作后，工厂内环境得到改善，目前与特斯拉合作还在持续中。

  以机房专用空调为代表，主要客户有华为、浙江天猫、大同斯达歌（秦淮数据）、国防科大等。行业内美的、格力生产的机房空调多为通信基站空调，而公司主要为数据中心领域的机房精密空调，为华为、曙光等客户的多为定制化程度较高的产品。

  核电、军工与航天、VOCs治理、污泥干化、交通、医院医疗等，主要客户有

  公共建筑、大型商用、科研院校等，主要客户有上海宜家、南昌洪城批发市场、恒大地产、万科物业等

  公司为华为数据中心空调设备的重要供应商，与华为联合设计制造机房精密空调，实现了机房精密空调制造及销售 的规模化，2018-2020年公司数据服务空调对华为实现的收入分别为2亿、4.08亿，在数据服务空调占比分别高达65.8%、87%，随着华为订单增多公司数据服务空调2018、2019年收入分别同比大增66.7%，51.5%，收入占比也从2018年的27.7%大幅提升至2019年的34.5%。2020年华为订单同比下降30%至2.86亿，占比下滑至61%，从而使得公司数据服务空调增速放缓。

  2019、2020年公司特种空调收入分别同比增长18.7%、19.4%，增长较多主要是因为民航机场和 城市地铁交通投资建设增速较快，其中2020年首都机场及大兴机场项目交付验收。而公建及商用空调行业竞争较为激烈占比较低.

  值得一提的是公司为机场地面空调厂家，打破外资垄断，截至2020年，将有超1500套飞机地面空调为各大机场服务。包括北京大兴机场、北京首都机场、上海浦东机场、广州新白云机场、成都双流机场、重庆江北机场、杭州萧山机场、昆明长水机场等20多个国内外大型国际机场。

  机房专用空调应用广泛，随着科技密集行业发展洁净空调需求旺盛；锂电、电力等细分领域也需要专业空调

  专用空调细分品类较多，其中机房专用空调市场占比最高，市场规模增长最快，且机房空调不限于计算机行业，在电信、金融、IT行业、大数据、云计算、物联网、智慧城市、工业控制等领域应用广泛，其中数据中心机房领域为核心市场。

  恒温恒湿空调多用于精密产业生产车间或医药制品制药车间、贮藏室、实验室，以及烟草、食品相关生产贮存环境等，近年来受益于新兴材料、电气机械、专用装备等多个科技密集型行业高速增长和医疗设备的“补短板”需求将加快推进，洁净空调机组也增长迅速。

  在新能源汽车领域，锂电行业的生产过程工艺复杂，工序众多，主要的工艺工序厂房中对温度要求尤其是对超低湿度要求极高，对超低露点组合式除湿空调系统需求量较大。

  此外在水电、火电、电网换流站、清洁新能源等电力行业的各个细分领域也均需要专业性空调，

  环保领域为专业空调的新兴市场，公司涉足VOCs回收设备与污泥低温干化设备

  环保领域为人工环境调节设备的新兴市场，公司在这一领域推出了自主研发、生产的VOCs回收设备与污泥低温干化设备。

  石化行业是我国VOCs（挥发性有机物）排放的重要来源之一，且其排放的VOCs成分复杂，活性强，危害大。公司VOCs 回收空调系统可大大降低VOCs 对大气的污染，未来随着油站、油库油气排放提标和码头油气回收市场放开，该领域市场规模约300亿。

  目前工业和生活污水排放量日益增多，但是应用最广泛的活性污泥法最大弊端在于会有大量的污泥存留，如处理不当极易造成二次污染。

  2020年我国污泥总体量达到9,000万吨，同比增长16%， 工业污泥约为5,500万吨，市政污泥则为4,500万吨，污泥处理行业市场规 模将达到1,260亿元。目前污泥干化处理处置多采用“干化+焚烧”的组合工艺，未来污泥低温干化将成为主流，公司通过低温干化技术可实现污泥的减量化（污泥体积减至原来的十几分之一，且由液态转化成固态）、稳定化（易腐败的部分有机物被分解转化，不易腐败，恶臭大大降低）、无害化与资源化。

  可比公司：英维克（轨道交通领域）、佳力图、依米康（主要用于环保领域）、同方人工环境（同方股份下属子公司）

  质地中等，为华为概念股，最大亮点在于应用于机场空调领域，环境空调领域也有所应用，叠加碳中和概念，随着近年大力投入的核电、油气回收行业加大投入2021年上半年公司新签订的阿里、腾讯等数据服务类订单，初步预计2021年上半年新增订单较2019年度上半年、2020年度上半年均增长100%以上。截至2021年5月末，公司在手订单金额合计为21.00亿元，未来增长性或许可以期待。